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千古涟(lián)漪(yī)清绝地。海岱(dài)楼高，下瞰(kàn)秦淮尾。水浸碧天天似水。广寒宫阙(què)人间世。
霭(ǎi)霭春和一海市。鏊(ào)戴三山，顷刻随轮至。宝月圆时多异气。夜光一颗千金贵。
千万年的涟漪仍荡漾在这片清净隔绝的地方，海岱楼很高，往下俯瞰秦淮河的尾端。水天一色，仿佛水浸泡着天，天与水合为一体，像是从月亮上的广寒宫来看下面的人间一样。
雾色蔼蔼中出现一个海市蜃楼，巨鳌托举着三座大山浮出水面，立刻随着月亮一同出来。月亮圆的像宝珠一样的时候有很多异样的气息，现在的月亮就仿佛一颗夜明珠价值千金。
参考资料：
1、程观林．万里西风：豪放集：中国青年出版社，1997：90
2、上海辞书出版社编著．词与画唐宋词三百首：上海辞书出版社，1998：149
涟漪：实指涟水全境，涟水为水乡，境内有中涟、西涟、东涟诸水。海岱楼：在江苏涟水。词人于哲宗绍圣四年（1097）知涟水军二年。下瞰：从高处往下看，俯视。秦淮：河名。流经南京﹐是南京市名胜之一。广寒宫：月中仙宫。中国古代传说中嫦娥居住的地方。
霭霭：云雾密集的样子。海市：即海市蜃楼。鳌戴三山：巨鳌在水底顶着三座山。系我国古代神话。轮：指代月。异气：指天空出现的特异气象：祥瑞之象，或大气中的蜃景影像。夜光：月光。
《蝶恋花》词牌一般以抒写缠绵悱，恻之情为多，似此词以健笔写景，而能大气包举，摄人心魂，观之词史，实为罕见。一字一句是真是实，又迷离惝恍如梦如幻。词境超迈，意象玲珑，令人佩服其凌云健笔。
“千古”三句点出海岱楼的地理位置。首句将地名嵌入，有助于晶莹澄澈意境的塑造。李白《蛾眉山月歌》说：“蛾眉山月半轮秋，影入平羌江水流。夜发清溪向三峡，思君不见下渝州。”“蛾眉山月”、“平羌”、“清溪”等词，均于地名中寓情境，米芾正是借鉴了李诗的这种手法。下阕则以想象、比喻等手法，描绘了明月初升、如梦如幻的水上奇观。作者描绘海市蜃楼、蓬莱仙山等人间仙境，都是为了营造气氛，衬托明月，则最后两句无疑就是点睛之笔，突出了题目“海岱楼玩月作”。词中写景之作，有柳永的《望海潮》，写月之作，有苏轼的《水调歌头》，但柳词重点在于摹写人间美景，苏词重点在于对月抒怀，米芾此作则是以想象的笔调，描绘了梦幻般的月色，在表现上自有其独特性。
这首词的上阕，首先从海岱楼所处的地理位置人手。“千古”一句，是对涟水全境的景色的总写。涟水为水乡，当时境内有中涟、西涟、东涟诸水，是黄河由淮河入海的必经之地，且东濒大海，北临运河，水乡清绝，故以“涟漪”称之。然后特出一笔，写海岱楼之高拔地而起，“下瞰秦淮尾”，形容楼高用了夸张手法。“水浸”二句承“下瞰”而来，转而描写碧天浸沉在水中，然后又由如水的碧天联想到“广寒宫阙”，这便引出一个“月”字，从而为下阕写月出作好铺垫。但“广寒宫”是由水中碧天联想到的虚写，作者的笔墨仍然是倾注于“人间世”，上阕的全部重点均在“人间世”，“广寒宫”也是为修饰“人间世”而出现的。
词人在下阕所写“玩月”。但首句却不去写月，而是写“海市”。但这首词中的“海市”，并非实写，写海才是实际，从而再次为月出作铺垫。经过再三铺垫，曲曲折折，月亮终于在千呼万唤之后出海：“鳌戴三山，顷刻随轮至。”这两句写月出，表面看来是写“三山”随月轮而至，月未出时“三山”暗，月出则“三山”明，月亮似乎瞬间移至眼前。这实际上还是写月，“三山”只是作为月的反衬物出现的。看似“三山”至，实即月轮出，这种笔法实际是借此写彼。这两句不仅充满了神话色彩，而且写得神采飞动。“顷刻”一词，写出了月轮出海时的神气和凌厉。词中真正写“玩月”，只是最后两句：“宝月圆时多异气，夜光一颗千金贵。”这是巧借同名之珠以赞美圆月之可贵。这两句，前句重在其“异”，后句重在其“贵”，由于“异”所以“贵”。一轮明月，不知产生过多少神话，神奇之至，亦美妙之至，月也因此而提高了身价。月在古人眼中是群阴之宗，对其崇拜备至，所以这两句也包含着作者对于月的种种幻想与评价。
八月九月芦花飞，南谿(xī)老人重(zhòng)钓归。
秋山入帘翠滴滴，野艇倚槛(jiàn)云依依。
却把渔竿寻小径，闲梳鹤发对斜晖(huī)。
翻嫌四皓曾多事，出为储皇定是非。
八九月芦花满天飞，南溪老人垂钓回来。
秋天的山从隐约映入眼帘，野艇靠着栏杆隐约可见。
拿着鱼竿寻找着小路，对着斜阳梳着白发。
反而是商山四皓多管闲事，为皇太子定夺是非正误。
参考资料：
1、蒋郭雄，舒萱．历代垂钓诗选附特效钓饵50例：岳麓书社，1992.08：第14页
谿：同“溪”。重钓：深水中钓鱼。
槛：轩廊临水的栏干。依依，隐约貌。
鹤发：鹤的羽毛白色，喻老人白发。斜晖：同“斜辉”，指傍晚西斜的阳光。
翻：反而。四皓：秦末东园公、甪里先生、绮里季、夏黄公，隐于商山，年皆八十余，时称“商山四皓”。传说汉高祖敦聘不至，吕氏用张良策，令太子卑词安车，捐此四人与游，因而使高祖认为太子羽翼已成，清除了改立太子的意图。储皇：即储君皇太子。
诗篇在两岸漫天飞舞的芦花中缓缓拉开帷幕，渲染出一派宁静优美安详的环境氛围。
“八月九月芦花飞，南谿老人重钓归”，秋高气爽，扁舟垂纶的的老渔父伴着夕阳的余晖划舟而归，晚风悠悠，芦花飘飘，溪水清清，波光粼粼。
“秋山入帘翠滴滴，野艇倚槛云依依”，临岸系舟，举目远望，翠色怡人，满山的青草绿树像洗染过一样，散发着浓浓的绿意。白云翩翩然点染在秋日的蓝天上，映照着横在水面上的野艇，更增加了几分“行到水穷处，坐看云起时”的自然情趣，那是一种委运任化，悠然自得的生命意识。诗人取景不惑，行云流水般的语言描绘出一幅秋溪摆钓图，字里行间飘荡着一种轻灵的气息。作者采用由远至近的审美视角，秋山、野艇的仰视之间流淌着“脆滴滴”“云依依”的生命色彩，充彻着一种虚静的宇宙意识。
“却把渔竿寻小径，闲梳鹤发对斜晖”，景物的转换深处是归家路途的缓缓延伸，弯弯曲曲的小径，踏着秋日的余晖，手把钓竿的老渔父正在悠闲地拢梳着那满头稀疏的白发，路在脚下徐徐延伸。老人脸上微微的笑意，那是洗尽尘滓，超然世外的满足感，诗人运用绘画的艺术手法，描绘出包孕性的瞬间。“闲梳鹤发对斜晖”，完美地传递出老渔父自在悠闲的心理状态。“小径”颇有象征意味，不妨看作是一条自然出世的桃源路。
前六句诗，闲静清美，全然洗净人间铅华。此景此情，诗人禁不住深深感慨：“”诗人认为四皓未绝尘俗，舍却隐居生活的安逸，卷入宫廷废立的纷争，不免多管闲事。此处议论，运用典故，顺景延情，文理自然，意到笔随，并将作者的人生观鲜明的表达出来。李德裕称张志和“隐而名彰，显而无事，不穷不达，其严光之比”（《玄真子渔歌记》）。
《渔父》的尾联正是他人生观最恰当的注解。“古来闲着，多隐于渔”（刘克庄《木兰花慢·渔夫词》），张志和从个体生命的体验出发，塑造了林泉高致的“渔父”形象，并运用富有感受力的艺术心灵捕捉贴切的审美意识：芦花、秋山、白云、野艇、斜晖……无不流淌着诗人对高蹈超逸的隐居生活的热爱之情。理想化，审美化的隐逸生活暗含着一种对自我人生价值的潜在肯定，以及对时代隐隐的不满、失望之情。孔子曰：“道不行，乘桴浮于海。”落寞的中唐时代赋予了性好道学的张志和更多出世的生命情怀，促使他吟唱出了一曲曲美丽的“渔夫”之歌。