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镜湖三百里，菡(hàn)萏(dàn)发荷花。
五月西施采，人看隘(ài)若耶。
回舟不待月，归去越王家。
镜湖之大有三百余里，到处都开满了欲放的苛花。
西施五月曾在此采莲，引得来观看的人挤满了若耶溪。
西施回家不到一个月，便被选进了宫中。
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镜湖：一名鉴湖，在今浙江绍兴县东南。菡萏：荷花的别称。古人称未开的荷花为“菡萏”，即花苞。
若耶：若耶溪，在今浙江绍兴境内。溪旁旧有浣纱石古迹，相传西施浣纱于此，故又名“浣纱溪”。
回舟不待月：指西施离去之速，就在回舟的时候，月亮尚未出来，就被带邀而去了。这是夸饰的修辞手法。
这首诗以写景起端：“镜湖三百里，菡萏发荷花。”广阔三百里的镜湖，在含着花苞的荷花吐发的时候，西施泛舟出现了，成为采莲人，但是她的艳丽和美名引起了轰动，“人看隘若耶”，人人争餐秀色，使宽阔的若耶溪变得狭隘了，这一“隘”字传神，那种人潮汹涌、人舟填溪满岸的热闹场面，犹如呈现在读者眼前，将王维的“艳色天下重”的虚写，变成了轰动当地的如实描绘。这里又戛然而止，不再在西施身上着墨，而留下了很大的想象空间，让读者以合理的想象来补足：勾践早已确定使用美人计来对付吴国，而西施的美艳倾倒众生，轰动当地，那么越国的君臣也不用去费力探访了，有了这位不二的美女人选之后，才“回舟不待月，归去越王家”。较之王维的“朝为越溪女，暮作吴宫妃”，语异而意同，王维的诗多了一重曲折，略去了勾践君臣实施美人计的过程；李白的诗实施了“截割”，割去了选作吴宫妃子的结果，同样地表现了“艳色天下重”的意义。这种截割，多了一些含蓄和暗示：既然是“归向越王家”，勾践同样也能留下这个美人，但他在“报吴”、“复仇”的目标下克制住了；而西施的入吴，却成为亡吴的原因之一。这等于是提醒读者：“到底是因为吴王夫差好色之过，还是由于西施成了亡吴的关键？如果西施是灭亡吴国的关键，那么越国在后来的灭亡又是因为什么？”李白没有对后续的发展着墨，并不是他写不出，而是他有意不写。这样做，同样给读者留下了想象的余地。
西施采莲，在若耶溪里，不但有传说，而且合情理；至于泛舟三百镜湖之中，则是作者的想象了。但这一想象却有更改事实之嫌，因为如果是借镜湖湖水的清澈来表现西施“自鉴其美”，或者是借三百里的水程来表现拜倒西施的人的众多，那么下句“人看隘若耶”就显得多余了，这可能是李白百密一疏的笔误。
帆落回潮，人归故国，山椒感慨重游。弓折霜寒，机心已堕沙鸥。灯前宝剑清风断，正五湖、雨笠扁舟。最无情，岸上闲花，腥染春愁。
当时白石苍松路，解勒回玉辇，雾掩山羞。木客歌阑，青春一梦荒丘。年年古苑西风到，雁怨啼、绿水葓秋。莫登临，几树残烟，西北高楼。
种山在现在的绍兴以北，越王勾践灭吴后，杀了功臣文种即埋葬在此。后南宋高宗也曾因误所谗言杀掉功臣岳飞，吴文英写词的感兴当由此起。但这首具有一定豪放情调的词作却不纯粹是咏史，而是咏自己重过种山凭吊的感慨的。
“帆落回潮”写傍晚潮回时舟船降帆靠岸，“人归故国”即吴文英重回越王故地。“山椒感慨重游”即在种山山顶心怀感慨再度游观。这三句分别叙述时间、地点，引出感慨。“弓折霜寒，机心已堕沙鸥”，二句紧承感慨抒发。这里是比喻语，借霜冷而弓断，喻南宋末国事日危，自己已经无意于求功立名，“机心已堕沙鸥”是说“机心”不死，即使不用弓箭，沙鸥仍会被自己的猎心惊堕。这典故出自《列子·黄帝篇》的一个故事。说有个人好鸟，经常与鸥鸟同游，一天父亲让他猎取鸥鸟，鸥鸟就舞而不下。意思是说人如果心动于内，禽鸟是会觉察的。梦窗用这一典故是为了表明自己壮心并未真死。下面说：“灯前宝剑清风断，正五湖、雨笠扁舟。”清风是剑名，灯前照看已经折断的清风宝剑，自己却正驾一叶扁舟，头戴青箬笠，身披绿蓑衣，在风雨中遨游五湖。感情沈郁而又放浪形骸，心中自然是有难言隐痛。这里只有五湖游是实笔，其他都是借喻虚笔。结三句：“最无情，岩上闲花，腥染春愁。”这里才暗点题，写到思念文种，说：最无情的亦即最有恨的事，是文种墓石岩上的闲花野草，似乎带有剑下血腥之气，染成一片春愁。腥字下得触目惊心。文种是越王赐剑让他自杀的。作者的感慨蕴而不露。上片全属对世事兴亡而发的感慨，沈郁顿挫，含意深长，心情矛盾错杂，但又不正面写一字，必须从更深的层次上去体会。
后片深入写文种昔日的埋葬之处，“当时白石苍松路，解勒回玉辇，雾掩山羞。”当日文种墓道的白石路旁有几列苍松，葬后解下系马的缰绳，送葬的玉辇回去，雾气香冥，青山也为忠贤之死替越国含羞。
古代写忠贤不幸死去，往往记当日雾气四塞，所以该词也这样写。这几句纯属作者想象之笔。下二句写：“木客歌阑，青春一梦荒丘。”这也是用想象的笔写山上的荒凉，“木客歌阑就是李贺《秋来》诗：”秋坟鬼唱鲍家诗“的意思。木客即山鬼，二句的意思是说：秋坟山鬼歌罢，英雄人物的青春一梦就只剩下荒凉的丘墓了。
下三句：“年年古苑西风到，雁怨啼、绿水葓秋。”写种山一带的古林苑，只剩下水边的鸿雁在绿水和秋葓（红蓼花）间哀怨啼鸣。从文种之墓把词境扩展到种山一带的古越林苑。这一层也是梦窗把自己的感慨更扩展开来，从而连系到国家的兴亡。下面三句“莫登临，几树残烟，西北高楼”，则又递进一层，涉及到南宋末期的现实了。这里的“西北高楼”和《古诗》“西北有高楼，上与浮云齐”用词有连系，但同时更是借西北边患，指北方遇有强敌而言。而“几树残烟”和辛弃疾《摸鱼儿》“休去倚危栏，斜阳正在烟柳断肠处”极相类似。所以梦窗这首词讲“莫登临，几树残烟，西北高楼”，其实是陡然转入自己国家的处境，说：不要登山临水吧，所能看到的也不过是疏柳残烟，西北高楼，而看不见长安。最后几句很陡健，也很沉痛。不过这时北方的强大对手已是蒙古人了。
吴文英的这首《高阳台》，于婉约中呈现出豪放的色彩，爱国感慨深藏其间，可谓别具一格。从词的结构看，先写自己重游种山，在弓折剑残，无可奈何之情后，遨游五湖，因而再来种山。由自己及南宋处境写起，写到朝廷的失策和英雄人物壮志成灰的悲凉，而其中毫无造作的痕迹，这也是艺术构思的高妙。